本周回顾

本周从 10⽉9⽇到 10⽉16⽇，冰糖橙最⾼附近$27987，最低接近$26538，震荡幅度达到 5.18% 左右。 观察筹码分布图，在约 26770 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 26000-31000 约 438 万枚；

2. 20000~25000 约 170 万枚；

• 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %；

• 其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 70 %。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美国 9⽉PP1 年率 2.2％，⾼于预期值 1.6%，⾼于前值 1.6%。

2. 美国 9⽉PP1⽉率 0.5%，⾼于预期值 0.3%，低于前值 0.7%。

3. 美联储卡什卡利：国债收益率的潜在上升可能意味着美联储不得不减少⾏动，通帐正在下降。

4. 美联储博斯蒂克：我认为我们不需要再提⾼利率了，通帐情况已经显著改善。

5. 摩根资产管理国际⾸席投资官 lain Stealey 表⽰，央⾏已实施了⼤量紧缩政策，美联储和其它央⾏ 更有可能在第四季度暂停加息以监测这些影响。

6. 德意志银⾏：预计美联储和欧洲央⾏都将在 2024 年开始降息，现在投资者的预期似乎过于消极， 由于经济衰退的⻛险，美联储明年将从第⼆季度开始降息 175 个基点。

7. 美国公布 CPI3.7%，持平前值；核⼼CP14.1%，低前值，符合预期。

8. 摩根资产管理表⽰，通胀率有望在明年达到美联储 2% 的⽬标，明年第四季度，整体 CPI 将达到 2% 或更低，能源形势正在逐渐好转，汽油价格下跌预⽰10⽉CPI 会回落。

9. 美联储会议纪要预计到今年底，整体 PCE（⽣产价格指数）和核⼼PCE 价格通胀将在 3.5% 左右， CPI(消费者价格指数）仍处于⾼位，但继续显⽰出放缓的迹象。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 头部交易所上周总交易量超过 4,000 亿美元，增⻓15.8%。

2. Vitalik Buterin 为以太坊提出新双层质押机制，降低参与质押节点⻔槛。

3. ⽐特币社区发布⽩⽪书《BitVM：在⽐特币上进⾏任何计算》。

4. 10 ⽉，包括 Aptos、ApeCoin、Axie Infinity、Optimism 在内等多个知名项⽬将迎来新⼀轮的代币 解锁。

5. 链上数据显⽰，⽀付巨头 PayPal 推出的美元稳定币 PYUSD 总发⾏量亿超 1 亿枚。

6. 对冲基⾦巨头保罗 •都铎•琼斯表⽰：⼴泛的地缘⻛险和不断上升的美国政府债务⽔平相结合，使 得持有股票变得困难，但 BTC 和⻩⾦是有吸引⼒的选择。

7. ⾹港⾦管局副总裁阮国恒表⽰，有关稳定币监管制度的相关设计⼯作仍在进⾏，完成后会征询市场 意⻅，然后正式⽴法。

8. ⽀付巨头万事达卡宣布，已推出新功能解决⽅案，可⽀持 CBDC(澳⼤利亚）被代币化到不同的区块 链上，为消费者提供更多⽀付选择。

9. 灰度的 BTC 信托基⾦GBTC 折价率从今年 6⽉的 43%⼤幅收窄⾄16.5%，该指标的波动被视为市场对 BTC 现货 ETF 获批的信⼼正在发⽣变化，美证券交易委员会 (SEC) 可能会逐步批准所有现货 BTCETF。

10. ⻉莱德前⾼管 Martin Bednall 称「SEC 可能会同时批准所有现货 ETF，潜在的现货 ETF 获批，将对 加密市场产⽣巨⼤的积极影响」

⻓期洞察：

⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 不同群体头⼨状况

• 现货抛压

• 不同周期参与者的持仓结构

（下图 不同群体头⼨状况）

巨鲸在当前阶段产⽣了⼀些分歧，⽽整体全体最⼩的⼀类参与者，反⽽增加了增持的脚步。

这是当前今年以来⾸次最明显的增持。

他们占着较⼤⽐例的群体。

（下图 现货抛压）

现货抛压在来到 7 年以来最低点之后，发⽣了⼀部分的抛压抬升。

但总体依然处于周期抛压的低位。

（下图 不同周期参与者的持仓结构）

半年以上群体迎来了今年⾸次的增⻓和增持结构。

市场转回增持状况，似乎向着现货挤压发展。

整体评估： 现货抛压不⼤，市场的云雾笼罩让巨鲸们分歧。

中期探查

• 成本基础群组

• 购买⼒差值

• BTC 交易所趋势净头⼨

• 已实现盈利亏损抛售⽐例的积累量

（下图 成本基础群组）

在短期参与者的价格基础带上延伸分析。

在 BTC 市价低于短期参与者的成本持有价格时，可能市场会迎来⼀定程度的低迷修复阶段。

这个时期由于短期参与者普遍处于压⼒较⼤的状态中，可能现货⽅⾯会⽋缺⼀定的情绪热度。

同时，在盘整期间需警惕市场的波动⻛险，注意规避较差的时期做激进的操作。

（下图 购买⼒差值）

购买⼒的恢复状况甚微，可能场内仍然没有更好地流⼊表现，但也没有太⼤的流出表现。

整体来看，近期的购买⼒没有过⼤的变化，场内仍然⽋缺增量。

（下图 BTC 交易所趋势净头⼨）

从⽬前状态看，场内重新恢复为积累状态。

市场此前经历了⼀定程度的充币活动，导致交易所内部的潜在抛压上升。

可能恢复积累状态后，市场会有所缓和。

（下图 已实现盈利亏损抛售⽐例积累量）

从已实现的盈利亏损抛售⽐例的积累量来看， 通常在存量环境下，市场可承接的盈利亏损抛售⽐例会限制在某个区间。

2023 年以来的状况显⽰，市场可承接的积累极限值在 76628。 可能对于观察存量⾏情有较⼤的帮助。

同时，从今年的状况可观察出，市场更多⾯临着上⾏阻⼒的考验，在市场⼒量较弱时，也没有较多的 亏损筹码抛出，可能更多体现于阶段性的阻⼒。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 冰糖橙交易所净头⼨

• 姨太交易所净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易所净头⼨

• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于中性区域，⻛险适中

（下图 衍⽣品⻛险系数）

近两周并未形成有效的轧空⾏情，当前⻛险系数已从安全区域回落⾄中性区域，当前⽆特别预期。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量、看跌期权⽐例均有⼤幅度下降，当前⽐例处于中低位⽔平。

（下图 衍⽣品成交量）

当前衍⽣品成交量⽆太多波动仍处于低位⽔平，表明当前衍⽣品交易者持观望状态较多。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率与上周相⽐⽆太⼤变化，期权交易者活跃度⼀般

情绪状态评级：中性偏冷淡

（下图 盈利亏损转移量）

上周提到关注以亏损转移为代表的恐慌情绪，上周随着亏损转移量的增加，市场价格以及市场积极情 绪也随之回落。

当前价格已跌破短期持有者成本线 27.5K，仍持续关注以亏损转移量为代表的市场恐慌情绪。

现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

⼤饼上周有较⼤量的流⼊，当前流⼊的净头⼨已有⼤部分转为流出。

（下图 E 太交易所净头⼨）

E 太当前呈流出累积状态。

（下图 ⾼权重抛压）

BTC 有少量⾼权重抛压出现，当前已缓和。

购买⼒评级：全球购买⼒⼤量流失，稳定币购买⼒少量流失。

（下图 全球购买⼒状态）

美洲购买⼒由上周的负值转为少量回升，亚洲购买⼒⼤量流失，欧洲购买⼒当前已流失⾄负值。

观察历史购买⼒情况，在较好⾏情来临之前，全球购买⼒会出现明显回升迹象，当前购买⼒⽔平很难 ⽀撑较⼤⾏情的来临。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 当前呈少量流出状态。

链下交易数据评级:在 26000 有购买意愿；在 28000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 25000，26000 附近价位有购买意愿；

在 28000，29000，30000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 25000，26000，26500 附近价位有购买意愿；

在 28000，29000，30000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 25500，26000 附近价位有购买意愿；

在 30000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 从宏观经济上连续上升的美债收益率，已经在某种程度上帮助美联储收缩了市场。类似的情况也发 ⽣在今年三⽉份。 曾经的鲍威尔也指出，银⾏倒闭等状况，对于市场也是⼀种出清和收缩。

2. 所以加息概率到底⼤不⼤，以及是否会连续加息，这个在某种程度上是需要商榷的，起码可以得知 加息的概率已经开始变⼩。

在加密⽅⾯，⼀切看起来似乎是在变好，⾹港的政策包括内地的出台，新加坡的政策，以及澳⼤利亚 和伟事达的合作。

明年第⼀到第⼆季度 SEC 对于 ETF 的连续审批，当前阶段属于⾏业的低迷，但是对于整个加密周期从历 史上来看，加密的辉煌并不是前两年，⽽是周期的后两年。

众多成功的故事，奇迹的故事也都在后两年发⽣。

但是最新⼜被扒出来的 FTX 的事件的发酵，对于整个机构和⼀些初步开放友好的组织蒙上了⼀层阴影。 下⼀轮⾼点在何⽅，周期的膨胀是否还能复制，这些都需要打上⼀个模糊的问好。

链上⻓期洞察：

1. 巨鲸们因为市场朦胧模糊，暂时陷⼊分歧；

2. 现货抛压依然属于低位；

3. ⼩群体发⽣了今年⾸次增持现象；

4. 半年以上参与者开始在今年重新参与市场增持活动。

• 市场定调： 抛压低，巨鲸分歧，⼩群体增持，⻓期参与者增持，可能会进⼀步挤压市场结构。 市场底部会被时间夯实。

链上中期探查：

1. 短期参与者的成本价＞BTC 市价，情绪需修复；

2. 购买⼒仍需修复；

3. BTC 减少在交易所内部的潜在抛压，恢复积累状态；

4. 盈利亏损抛售量与 BTC 近期价格上下限有密切关联。

• 市场定调： 调整 场内情绪待修复，积累过程可能需要时间。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于中性区域，⻛险适中。

2. 市场情绪状态评级：中性偏冷淡。

3. 交易所净头⼨整体呈现流出累积状态，抛压较低。

4. 全球购买⼒⼤量流失，稳定币购买⼒少量流失。

5. 链下交易数据显⽰26000 价位有购买意愿；28000 价位有抛售意愿。

6. 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %；其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 70 %。

• 市场定调： 市场情绪中性偏冷淡。

当前价格⼜已跌破短期持有者成本线，在⽆外在特殊刺激下，市场很难⾛出⼀ 段较为顺畅的⾏情。持续关注未实现亏损。

策略建议： 现货动态对冲